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　　文/瑞财经  许淑敏

　　王兴有了一个新的目标。

　　在美团三季度财报会上，谈及境外业务Keeta时，董事长王兴提及，长期而言，美团的目标是成为全球化的公司。

　　作为美团新业务的一部分，美团的境外业务仍处于发展的早期阶段。

　　一个比较好的现象是，美团新业务经营亏损呈现收窄趋势。据称，除了美团优选外，其他的新业务作为整体在第三季度实现了盈利。但不可否认，今年前三季度，美团新业务亏损总额已经超过50亿元。

　　除了新业务，美团的核心本地商业板块亦有突破，比如美团闪购日均单量突破1000万单、美团与名创优品达成了深度战略合作。

　　但美团的本地生活服务业务依然面临一定挑战。外部风云涌动，“京东秒送”服务、淘宝“小时达”服务、快手电商小时达服务等陆续升级，蓄势待发；内部震动不止，美团年内多次架构调整，以扁平化、年轻化为重点方向。

　　另外，美团自身现金流的压力亦不容忽视。

　　01

　　推广开支增加

　　经历一系列聚合、调整以后，美团交上了一份超过市场预期的三季报。

　　财报显示，2024年第三季度，美团收入936亿元，同比增长22.4%，经营溢利达到137亿元，同比增长307%，分部经营溢利总额同比由50亿元增长至136亿元，总的分部经营利润率同比由6.5%增加至14.5%。

　　分业务来看，核心本地商业仍保持高速增长。2024年第三季度，核心本地商业分部的收入694亿元，占总收入74%，同比增长20.2%，经营溢利146亿元，同比增长44.4%，经营利润率21%，同比提升3.5个百分点。

　　而配送服务的收入增长主要由于实时配送交易笔数增加及于收入中扣除的补贴减少。截至2024年9月30日，美团即时配送交易70.77亿笔，同比上年增长了14.5%。

　　不过，核心本地商业的其他服务及销售（包括利息收入）有所下降。今年第三季度，该部分收入为20.85亿元，同比下降11.3%。

　　此外，美团新业务的经营亏损收窄。2024年第三季度，美团新业务分部的经营亏损由2023年同期的51亿元收窄至10亿元，经调整EBITDA及经调整溢利净额145亿元及128亿元，分别同比增长134.8%及124%。

　　2024年第三季度，美团新业务未分配项目的经营溢利为1.28亿元，对比2024年第二季度的经营亏损为27亿元。变动主要由于汇兑收益增加以及投资组合的公允价值波动，而该等溢利具备不确定性。

　　对比2024年第二季度的财报，美团三季度核心本地商业经营溢利为下滑趋势。2024年第二季度，美团核心本地商业分部的经营溢利达到152亿元，比三季度多了6亿元，经营利润率为25.1%，高于三季度4.1个百分点。

　　美团方面解释称，经营溢利及经营利润率减少主要由于季节性因素导致骑手补贴增加及交易用户激励占收入百分比增加，及推广及广告开支增加。

　　根据财报，2024年第三季度，美团销售成本成本为568亿元，环比增长17.5%，占收入百分比60.7%，环比增长1.9个百分点。

　　而销售及营销开支由2024年第二季度的148亿元增长21%至2024年第三季度的180亿元，占收入百分比由18.0%环比上升1.2个百分点至19.2%。

　　研发开支、一般与行政开支环比保持稳定。2024年第三季度，研发开支为53亿元，占收入5.7%，一般及行政开支为28亿元，占收入百分比为3%。

　　02

　　理财投资近千亿

　　发行债券，亦是美团第三季度的重点之一。

　　9月底，美团公告称计划发行美元优先票据，拟发行12亿美元于2028年到期的4.5%优先票据及13亿美元于2029年到期的4.625%优先票据。该等发行已于10月份完成。

　　于扣除包销佣金及若干估计发售开支前，票据发行的所得款项总额将约为24.88亿美元。

　　关于融资目的，美团表示，拟将票据发行所得款项净额主要用于现有离岸债务的再融资及其他一般企业用途。

　　美团确实有负债的空间，截至2024年9月30日，美团的资本负债比率约为22%，保持着较低水平。

　　但发债意味着美团对于资金的需求增加。

　　从现金流情况来看，于2024年第三季度，美团实现经营现金流入152亿元，但投资活动所用现金流量净额、融资活动所用现金流量净额分别为-119亿元、-150亿元。

　　具体看，投资活动所用现金乃主要由于购买理财投资及物业、厂房及设备所用现金流量净额，而融资活动所用现金乃主要由于购回B类股份。

　　截至2024年9月30日止三个月及直至公告日期，美团购回合共1.2亿股B类股份，总代价为142.12亿港元（未计开支）。

　　美团在手现金也不断缩减。截至2024年9月30日，美团持有的现金及现金等价物425亿元。而截至2024年6月30日，该数值为547.04亿元。

　　比起手握现金，美团更偏向于理财投资。截至2024年9月30日，美团短期理财投资为917亿元，而截至2024年6月30日，该数值为785.48亿元。

　　短短三个月时间，美团的现金减少了122.36亿元，短期理财投资增加了131.52亿元。

　　美团财报披露，截至2024年9月30日，非流动资产项目当中，长期理财投资为63.06亿元，较上年末的85.27亿元下滑了26%。流动资产项目当中，短期理财投资为916.94亿元，同比上年末的1118.2亿元下滑了17.99%。

　　而短期理财投资，占流动资产总额的52%。换而言之，美团的流动资产，过半是理财投资。

　　另外，美团总资产有所缩水。截至2024年9月30日，美团总资产为2859.26亿元，同比上年末的2930.29亿元减少了71.03亿元。

　　频繁投资理财产品，已经成为美团习以为常的动作。

　　根据美团2024年半年报披露，在投资活动现金流量一列，购买理财投资及其他金额为920.87亿元，理财投资及其他出售或到期款项为1242.25亿元，而收取理财投资及其他金融工具的投资收益为25.36亿元。

　　而在投资企业方面，美团一项重大投资为理想汽车。其于理想汽车的投资的账面值为151亿元，占总资产的5.3%。

　　截至2024年6月30日，美团持有理想汽车12.94%的股权，初始投资成本约为8亿美元。截至2024年6月30日止六个月，于理想汽车的投资产生的溢利约为5亿元。

　　03

　　人来人往

　　成立14年、上市6年的美团，迎来一个关键的时期。

　　本地生活板块风云涌动，阿里、抖音等持续发力本地生活板块，更有拼多多、快手、小红书等平台加速本地生活服务布局。

　　今年以来，京东将京东小时达与京东到家升级为“京东秒送”服务，淘宝对“小时达”进行升级，而快手电商也正式推出小时达服务，对于即时零售市场，各平台势在必得。

　　在外部，美团要如何保住龙头位置，成为重要的命题作文。

　　在内部，美团震动不断，年内多次架构调整，以扁平化、年轻化为重点方向，王莆中成为核心本地商业CEO，张川、郭万怀则带领新业务。

　　对于领头人王兴而言，今年亦是一个关键的时期。

　　他迎来了“老队友”王慧文的回归，企图在AI应用领域冲出新路。据网传消息，王慧文在美团带队探索AI应用，该AI团队被称为GN06。

　　与此同时，王兴失去了“伯乐”沈南鹏。今年6月，美团公告称，沈南鹏因其他工作安排退任非执行董事。自2015年起，沈南鹏开始担任美团非执行董事，距今9年。

　　沈南鹏是红杉中国创始及执行合伙人，很早便选择投资美团。

　　2010年，红杉中国就已经成为美团A轮唯一的投资人，当时沈南鹏向王兴投资了1200万美团，占股22.5%。

　　美团上市之初，红杉中国的持股比例为12.05%。但截至2023年底，沈南鹏通过HongShan Funds及其他受控实体持有美团1.69%股权，另有实益权益0.17%。

　　另据港交所披露，自美团上市以来，红杉中国至少减持超600亿港元。

　　沈南鹏退任以后，美团的独立非执行董事剩下欧高敦、冷雪松、沈向洋、杨敏德。

　　而美团执行董事则为王兴、穆荣均，王慧文仍未回归董事团队。此前很长一段时间里面，美团的董事会里，王兴、穆荣均、王慧文三名执行董事鼎足而立。

　　去年3月，王慧文由美团执行董事转为非执行董事，后于当年6月辞任非执行董事。

　　财报显示，2024年上半年，美团主要管理层薪酬高达3.79亿元，比上年同期的1.34亿元增长了1.8倍。其中，以股份为基础的薪酬开支高达3.65亿元。